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广汇能源:毛利率整体改善,LNG推动业绩提升

研究员 : 张樨樨   日期: 2018-04-12   机构: 天风证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
公司发布2017年年度报告,2017年实现营业收入81.37亿,同比增长94.01%;归母净利润6.55亿,同比增长218.77%,基本每股收益0.13。&nbs...

公司发布2017年年度报告,2017年实现营业收入81.37亿,同比增长94.01%;归母净利润6.55亿,同比增长218.77%,基本每股收益0.13。
   
点评:能源价格上涨提升公司毛利率水平。
   
2017年公司整体毛利率达到37.79%,同比16年提高6.83个百分点,增长主要来源于能源价格的提升。2017年LNG、甲醇、动力煤市场价同比提升24.49%、34.4%、33.06%(图1-图3),带动相应天然气、煤化工、煤炭板块毛利率分别提升3.7、14.2、14.17个百分点。
   
接收站大幅增加LNG销量,“煤改气”助推业绩提升。
   
公司启东接收站于2017年6月投产运行,半年接卸47万吨LNG,带动公司外购天然气销量大幅提升422.48%,成为公司2017年新的利润增长点。与此同时,2017年四季度由于“煤改气”政策导致“气荒”现象严重,LNG市场价格暴涨,带动公司天然气收入和毛利率水平的提升。
   
煤化工产销稳定,煤炭铁销大幅拓展。
   
公司煤化工板块17年产销量与16年基本持平,开工率达到92.73%,并且通过技术创新节约成本约4%。公司煤炭板块整体产销量同比均大幅提升,产量提升82.23%,销量提升148.45%,其中由于兰渝铁路“疆煤入渝”的业务拓展,铁销涨幅大幅提升254.02%。
   
我们重申前期的观点,自从2017年6月公司启东接收站项目一期投产以来,公司随着大量在建项目的逐步投产,逐步走出前期的周期低点,开始步入新一轮成长周期。1)启东LNG接收站二期项目目前进展顺利,有望在今年年底投产,未来仍有后续扩张计划,在近几年天然气供需偏紧的状态下,LNG接收站将是公司业绩弹性最大的来源之一;2)公司煤炭分级提质清洁利用和红淖铁路项目有望18-19年建成投产,届时将形成公司新的盈利来源;3)公司2020年后尚未有大型项目建设计划公告,随着目前公司资本支出持续下降以及配股的有效进行,公司现金流水平和财务压力将逐步改善。
   
根据公司目前现有业务结构新增2020年公司盈利预测,预测18-20年净利润为16.66\21.49\35.13亿(未考虑煤炭分级提质清洁利用二期和红淖铁路项目),对应EPS为0.25\0.32\0.52元/股,对应当前股价PE为16\13\8倍,维持“买入”评级。

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