公司是LNG 高弹性标的,直接受益LNG 价格上涨
   
公司天然气板块拥有三部分在产资产:新疆吉木乃LNG 工厂,新疆哈密新能源工厂,江苏启东吕四港LNG 接收站。受供需错配影响,预计我国LNG 市场景气将持续2-3 年左右。公司拥有LNG“产、供、销”一体化全产业链布局,西北部分资源自有,拥有成本优势,华东部分可以运用长协控制成本,直接受益国内LNG 价格上涨。
   
公司依托自有资源打造能源全产业链,油价上行期盈利能力大幅增强
   
公司依托自有煤炭,海外油气以及LNG 接收站资产,打造“油、气、煤” 一体化能源公司。公司主要产品中的煤炭,煤化工产品,LNG 等均受益于油价回升带来的资源价格上涨。自2016 年油价触底回升以来,公司营收与净利润均重回高增长,2018 年上半年公司归母净利润增速接近700%。公司预告18 年前三季度归母净利润12.9-13.1 亿元,同比增长420-429%。
   
在建项目陆续转固,新型煤化工与LNG 业务持续扩张
   
从成长角度看,LNG 板块重点在于启东接收站接收能力的持续增长;煤化工板块的重点在于分级提质利用项目的产能扩张;红淖三铁路投产将大幅节省煤炭与化工产品出疆成本,增强公司盈利能力。
   
考虑公司产品价格弹性及在建产能投产后带来的利润增长,我们预计18-20 年每股收益分别为0.27 元/股、0.38 元/股、0.46 元/股,对应当前股价PE 分别为18 倍,13 倍和11 倍。首次覆盖给予“买入”评级。
   
风险提示
   
在建项目达产及盈利能力低于预期;主要产品价格大幅波动;国际油价大幅下跌;人民币汇率大幅波动;