能源、化工产能释放,拟发行可转债夯实主业
   
事件:公司公告,2018年实现营收129.0亿,同比增长58.6%;实现归母净利润17.4亿,同比增长166.8%。拟发行可转债不超过30亿元,分别用于南通港吕四港区LNG分销转运站气化外输及其配套工程、LNG分销转运站停车场及其附属工程、股份回购和偿还有息债务。
   
能、化产能快速释放,管理效率大幅提升:2018年公司天然气销售、煤炭销售和煤化工业务营收同比分别增长59%/46%/78%。,毛利率同比-1.9%/+0.4%/+1.2%。利润增长得益于公司产能全面释放,11月完成启东LNG接收站二期1#16万方储罐投运,LNG周转能力提升至115万吨/年,疆内两个液化工厂提负运行,LNG销量同比增长27%;12月和6月1000万吨煤炭分级提质清洁利用项目炭化Ⅰ、Ⅱ系列装置分别投产,甲醇、煤基油品及副产品销量增加;煤炭产量大幅提升42.7%。能、化工业务同迎景气周期公司效率提升明显,期间费用率降低7pct。
   
天然气需求高增长,LNG接收站潜力依旧:年报显示,2018年我国天然气表观消费量2824亿m3,同比增长18.1%;生产量1610亿m3,同比增长9.23%;进口量1247亿m3,同比增长30.5%。2月份启通天然气管道项目启动,公司LNG接收站有望实现与中石油西气东输南通分输站实现互联互通。启东LNG接收站三期2#16万m3完工进度71%,二期和三期项目将提供2019年主要增量,岳阳LNG接收站前期工作分批进行,公司积极布局销售网络,抓住国家管网改革机遇,接收站负荷预计持续提升。
   
完成股权激励,可转债继续增强信心:公司1月份完成限制性股票和股票期权激励,业绩目标以2017年为基数,2018-2021年扣非净利润增长100%/150%/200%/250%。拟发行可转债加速LNG接收站配套工程建设、偿还有息负债并实施股票回购。2018年底证监会、财政部、国资委联合发布的《关于支持上市公司回购股份的意见》中,明确提出“继续支持上市公司通过发行优先股、可转债等多种方式,为回购本公司股份筹集资金”,公司此举继续夯实天然气主业,降低资产负债率,同时增强市场信心。
   
投资建议:预计公司19-21年EPS为0.32/0.35/0.43元;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为5.0元,相当于19-21年市盈率16/14/11倍。
   
风险提示:油价大幅下行,天然气进口成本上升过快等。