事件:公司发布年报,2018年实现营收129.05亿元,同比增长58.58%;归母净利润17.44亿元,同比增长166.83%,扣非净利润17.11亿元,同比增长129.12%,公司年报分红预案为10派1元。
   
18年业绩符合预期,能源品涨价是业绩增长主因:2018年全年业绩17.44亿元,大幅增长的主要逻辑在于能源品价格上涨:天然气方面,2018年上半年淡季不淡,价格持续高位运行,下半年虽未跳涨至2017年末的水平,但整体价格并不令人失望;甲醇方面,作为典型的能源品,甲醇的需求增量主导下游为新兴需求MTO,聚烯烃受益于油价上行、价格持续攀升,因而带动甲醇价格回升,尽管10月上旬油价崩盘下,甲醇价格大幅下跌,但2018年甲醇平均价格仍然高于2017年。整体看,能源品(天然气、甲醇等)涨价是业绩增长的主要驱动因素。
   
多项目布局迈入收获期,19年业绩增量有保障:公司前期布局的多个项目于2018年年底、2019年年初相继迈入收获期:1)红淖三铁路于2018年12月试运行,预计2019年将运送动力煤500万吨,提质煤400万吨,液体危化300万吨的运输能力将于2019年下半年形成。红淖三铁路扩大了煤化工产品的销售半径、降低了销售成本,有望形成更好的产业协同。2)2018年11月接收站二期投产,预计2019年接卸量有望达到150万吨甚至以上。长期看,启通天然气管线项目的修建与省管网相连,实现了液进气出,大幅缓解了槽车运输的压力,也保障了LNG接收站的高周转。
   
盈利预测:调整公司2019-2020年归母净利润25.81/31.72亿元(原为23.01/25.74亿元),新增2021年归母净利润33.85亿元,对应PE分别为12/10/9,维持“买入”评级。
   
风险提示:项目建设不及预期,天然气价格下滑、甲醇价格下跌。